전쟁 손실 전량 회복 | 반도체 10연속 상승(2017 이후 최장) | PPI Core +0.1% | 2차 회담 임박
지표종가변동비고S&P 5006,906+1%+전쟁 손실 전량 회복, 2/27 종가 돌파Nasdaq 100-10일 연속↑2021년 이후 최장 연속 상승SOXX$40010일 연속↑2017 이후 최장, 10일간 +28%WTI Crude$99.08+2.6%봉쇄에도 $100 하회 유지PPI MoM+0.5%예상 하회Core +0.1%, 자본재 하락1. 시장 종합: 전쟁 손실 전량 회복 — 봉쇄를 소화하다
S&P 500이 장중 6,900을 돌파하며 2월 27일(전쟁 전날) 종가를 넘어서, 7주간의 전쟁 손실을 전량 회복했습니다. 1월 사상 최고(~6,950) 대비 1.7%까지 접근. 트럼프가 '이란이 적절한 사람들에게서 전화를 받았다'고 발언하며 2차 회담 기대가 상승을 견인했습니다.
나스닥 100: 10거래일 연속 상승 — 2021년 이후 최장. S&P 500은 10일 중 9일 상승(4/10 -0.11%로 1일 끊김). 원유 선물의 급격한 백워데이션(근월물 ≫ 장기물)은 시장이 유가 하락과 전쟁 종료를 기대하고 있다는 신호.
S&P 500이 2월 27일(전쟁 전날) 종가를 넘어서며 전쟁 손실을 전량 회복한 배경으로 가장 적절한 것은? ① 연준이 긴급 금리 인하를 발표했기 때문오답. 4월 14일에 연준의 긴급 금리 인하는 없었습니다. ② 트럼프의 2차 회담 시사 발언과 원유 선물의 백워데이션(시장의 유가 하락·전쟁 종료 기대)이 결합된 결과정답. 트럼프가 "이란이 적절한 사람들에게서 전화를 받았다"고 발언하며 2차 회담 기대가 상승을 견인했고, 원유 선물의 급격한 백워데이션은 시장이 유가 하락과 전쟁 종료를 기대한다는 신호입니다. ③ 이란이 핵 프로그램 전면 폐기를 발표했기 때문오답. 이란의 핵 프로그램 전면 폐기 발표는 없었습니다. ④ 중국이 대규모 경기부양책을 발표했기 때문오답. 본 보고서에 중국 경기부양책 관련 내용은 없습니다.
- 기술적 분석: SOXX 10연속 상승 — 역사적 맥락과 도박사의 오류
2-1. SOXX 10거래일 연속 상승 — 2017년 이후 최장
SOXX(필라델피아 반도체 ETF)가 10거래일 연속 상승을 기록했습니다. 이는 2017년 이후 최장 연속 상승이며, 10세션 동안 +28%의 상승폭은 2002년 이후 최대입니다. SOXX 역사상 이 규모의 10세션 급등은 극히 드물며, 비교 가능한 사례는 닷컴 버블 붕괴기의 3건뿐입니다 — 2001년 10월(+32.4%), 2002년 10월(+35%), 2002년 11월(+29.45%). 이들 모두 패닉 수준의 저점에서의 급격한 스냅백 랠리였습니다. 현재 시장도 호르무즈 폐쇄를 일시적 혼란으로 판단하고, 구조적 AI 수요 사이클이 재개된다는 시나리오에 베팅하고 있습니다.
2-2. 도박사의 오류(Gambler's Fallacy) — 연속 기록에 속지 말 것
'10거래일 연속 상승했으니 내일은 내린다'는 논리는 독립적인 사건을 연속적 확률로 착각하는 대표적 인지 편향인 도박사의 오류(Gambler's Fallacy)입니다. 동전을 10번 연속 앞면이 나왔다고 해서 11번째에 뒷면이 나올 확률이 높아지지 않는 것과 같습니다. 반대로 '10일 올랐으니 모멘텀이 강하다'는 것도 마찬가지로 과신일 수 있습니다.
실제 방향을 결정하는 것은 연속 상승 기록이 아니라 펀더멘털입니다. 내일(수) 장 전 ASML, 모레(목) 장 전 TSMC 어닝 콜이 예정되어 있으며, 반도체 섹터의 다음 방향은 이 실적이 결정합니다. 10일 연속 상승이라는 기술적 패턴에 기반한 방향 예측은 의미가 없습니다.
SOXX 10거래일 연속 상승에 대해 "내일은 내린다"는 판단이 위험한 이유를 설명하는 인지 편향은? ① 확증 편향(Confirmation Bias)오답. 확증 편향은 자신의 기존 믿음을 확인하는 정보만 선택적으로 수용하는 편향입니다. ② 앵커링 효과(Anchoring Effect)오답. 앵커링은 첫 번째 정보에 과도하게 의존하는 편향입니다. ③ 도박사의 오류(Gambler's Fallacy) — 독립적 사건을 연속적 확률로 착각하며, 실제 방향은 연속 기록이 아니라 펀더멘털(ASML·TSMC 실적)이 결정한다정답. 동전을 10번 연속 앞면이 나왔다고 11번째에 뒷면 확률이 높아지지 않는 것과 같습니다. 반대로 모멘텀 과신도 동일한 오류입니다. 내일(수) ASML, 모레(목) TSMC 어닝 콜이 실제 방향을 결정합니다. ④ 후광 효과(Halo Effect)오답. 후광 효과는 한 가지 긍정적 특성이 전체 평가를 왜곡하는 편향입니다.
- 이란 — 봉쇄 첫날, 그러나 2차 회담 임박
3-1. 미 해군 봉쇄 실행
CENTCOM이 이란 항구 출입 선박에 대한 봉쇄를 실행했습니다. 펜타곤: '봉쇄를 통과한 선박은 없다.' 다만 비이란 항구 간 호르무즈 통과는 차단하지 않으며, 24시간 통과 선박 31척(전일 대비 증가). 중국 선적 일부와 이란 제재 대상 선박이 통과하는 등 완전한 집행 여부에 의문은 남아 있습니다. 미 해군 구축함이 전쟁 이후 최초로 호르무즈에 진입했으며, IRGC는 미 군함 접근 시 '가혹한 대응'을 경고했습니다.
3-2. 2차 회담 — 며칠 내 가능
트럼프, NY Post: '향후 2일 내 파키스탄에서 무언가 일어날 수 있다.' '오늘 적절한 사람들에게서 전화를 받았다.' Bloomberg: 미국과 이란이 며칠 내 2차 평화 회담을 조율 중이며, 이란은 장소·시간 합의 촉진을 위해 호르무즈 통과 일시 중단을 검토. 4/21 휴전 만료 전 추가 논의가 목표.
핵심: 봉쇄는 압박 카드로 작동 중 — 이란이 양보(호르무즈 일시 중단 검토)를 시작했고, 트럼프도 재회담을 시사. 핵 농축 갭(미국 20년 vs 이란 한 자릿수)은 이론적으로 메울 수 있는 범위. 파키스탄·이집트·터키 중재 진행 중.
3-3. 레바논-이스라엘 국무부 회담
미 국무부에서 이스라엘-레바논 대사급 첫 직접 대면(수십 년 만). 루비오 국무장관 참석. 결과: '상호 합의된 시간과 장소에서 추가 협상' 합의. 다만 이스라엘은 레바논 휴전을 거부하고 헤즈볼라 대상 군사 작전을 계속 선언. 이란의 핵심 요구 중 하나이므로 레바논에서의 진전은 본 협상에도 긍정적.
미 해군의 이란 항구 봉쇄가 시행되었음에도 시장이 급등한 배경으로 가장 적절한 설명은? ① 봉쇄는 압박 카드로 작동 중이며, 트럼프의 2차 회담 시사 + 이란의 호르무즈 통과 일시 중단 검토 등 양측 모두 협상 재개 의지를 보이고 있기 때문정답. 펜타곤은 봉쇄를 통과한 선박이 없다고 발표했지만, 비이란 항구 간 통과는 차단하지 않고 24시간 31척이 통과했습니다. 트럼프는 "향후 2일 내 파키스탄에서 무언가 일어날 수 있다"고 발언하며 재회담을 시사했고, 이란도 호르무즈 통과 일시 중단을 검토 중입니다. ② 봉쇄가 완전히 실패하여 모든 선박이 통과했기 때문오답. 펜타곤은 봉쇄를 통과한 선박이 없다고 발표했습니다. 일부 중국 선적이 통과하는 등 완전한 집행 여부에 의문은 있으나 실패는 아닙니다. ③ 이란이 핵 프로그램을 전면 폐기했기 때문오답. 핵 프로그램 전면 폐기 발표는 없었습니다. 핵 농축 갭(미국 20년 vs 이란 한 자릿수)이 여전히 존재합니다. ④ 미국이 봉쇄를 즉시 철회했기 때문오답. 봉쇄는 즉시 철회되지 않았으며, CENTCOM이 실행 중입니다.
- 3월 PPI — 유가만 없었으면 생산비용 우려 해소
항목3월 MoM예상비고PPI 헤드라인+0.5%예상 하회에너지 주도PPI Core+0.1%-근원 생산비용 거의 무변동상품(전체)+1.6%-에너지 가격 급등 반영상품 ex 식품·에너지+0.2%-에너지 제외 시 온건서비스+0.3%-유가→항공비용 전가식품-0.3%-하락자본재감소-수개월 급증 우려 불식
시사점: CPI Core 2.6%(예상 하회) + PPI Core +0.1% + 자본재 하락이 동시에 나오면서, 에너지를 제외하면 인플레 압력이 실질적으로 완화되고 있습니다. 최근 몇 개월간 우려했던 자본재 가격 급증이 다시 감소로 돌아서며 우려를 불식시켰습니다. 유가가 휴전→해협 개방으로 하락하면 헤드라인도 빠르게 둔화될 수 있는 구조입니다.
3월 PPI 데이터에서 에너지를 제외하면 인플레 압력이 완화되고 있다고 판단하는 근거 조합으로 가장 적절한 것은? ① PPI 헤드라인이 +0.5%로 급등했으므로 인플레가 심화되고 있다오답. 헤드라인 +0.5%는 에너지 가격 급등이 주도한 것이며, 에너지를 제외하면 근원 압력은 온건합니다. ② 서비스 물가가 +0.3%로 상승했으므로 구조적 인플레가 지속된다오답. 서비스 +0.3%는 유가→항공비용 전가 효과가 포함된 것이며, 단독으로 구조적 인플레를 판단하기에 부족합니다. ③ 식품 가격이 -0.3%이므로 디플레이션에 진입했다오답. 식품 -0.3%는 일부 하락이지 경제 전반의 디플레이션을 의미하지 않습니다. ④ PPI Core +0.1%(근원 생산비용 거의 무변동) + 상품 ex 식품·에너지 +0.2%(온건) + 자본재 감소(수개월 급증 우려 불식)가 동시에 나온 점정답. CPI Core 2.6%(예상 하회) + PPI Core +0.1% + 자본재 하락이 동시에 나오면서, 유가가 휴전→해협 개방으로 하락하면 헤드라인도 빠르게 둔화될 수 있는 구조입니다.
- ADP 주간 고용 — 39,250명, 집계 이후 역대 최고
3월 28일 기준 4주간 주당 평균 39,250명 신규 고용 — 2025년 9월 주간 집계 시작 이후 역대 최고. 4주 연속 상승. 전쟁 직후(2/28) 9,000명으로 급감했다가 4주 만에 V자 회복하여 역대 최고를 기록한 것은 노동시장의 구조적 견조함을 보여줍니다.
미시간대와의 괴리 추가 근거: 심리지수가 1952년 이후 역대 최저(47.6)인데, 실제 고용 데이터는 집계 이후 역대 최고. 신차 판매 SAAR 16.3M(예상 상회), CB 소비자신뢰 91.8(현재 상황 상승), 소매 판매 YoY +3.7%, 여행 90% 계획과 함께 미시간대의 신뢰 문제를 재확인.
ADP 주간 고용이 역대 최고(39,250명)를 기록한 것이 미시간대 소비자심리 지수의 신뢰 문제를 재확인하는 이유는? ① ADP 데이터가 미시간대보다 표본이 작기 때문오답. 표본 크기가 아니라 심리 vs 행동의 괴리가 핵심입니다. ② 심리지수는 역대 최저(47.6)인데 실제 고용은 역대 최고이며, 신차 SAAR 16.3M·CB 소비자신뢰 91.8·소매판매 YoY +3.7% 등 행동 지표가 모두 심리와 반대 방향을 가리키기 때문정답. 전쟁 직후 9,000명으로 급감했다가 4주 만에 V자 회복하여 역대 최고를 기록한 것은 노동시장의 구조적 견조함을 보여줍니다. 심리 지표와 행동 지표의 극단적 괴리는 미시간대의 당파성 편향 문제를 재확인합니다. ③ ADP가 미시간대의 하위 지표이기 때문오답. ADP와 미시간대는 완전히 독립적인 지표입니다. ④ 미시간대 조사가 고용을 측정하지 않기 때문오답. 미시간대가 고용을 직접 측정하지 않더라도, 소비자 심리가 역대 최저인 상황에서 고용이 역대 최고라는 것 자체가 괴리의 증거입니다.
- 포트폴리오
SOXL 추가 매수 (오늘 실행). 주말 이슬라마바드 협상 실패 소식을 시장이 빠르게 소화했으며, 내일(수)과 모레(목) 장 전에 발표되는 ASML과 TSMC 어닝 콜을 앞두고 지정학적 불확실성 속에서도 견조한 반도체 성장을 보일 것으로 기대하여 추가매수를 결정했습니다. 현재 포트폴리오: SOXL(반도체 3X 레버리지, 집중 포지션).
SOXL 추가 매수 결정의 핵심 근거 조합으로 가장 적절한 것은? ① 골드만삭스 실적이 사상 2위를 기록하여 금융 섹터 전체에 긍정적이기 때문오답. 골드만삭스 실적은 SOXL(반도체 3X 레버리지) 매수 근거와 직접 연관이 없습니다. ② 미시간대 소비자심리 역대 최저로 소비주를 피해야 하기 때문오답. 미시간대 심리지수는 SOXL 매수의 직접적 근거로 제시되지 않았습니다. ③ 시장이 봉쇄 쇼크를 빠르게 소화한 점 + 내일(ASML)·모레(TSMC) 어닝 콜에서 견조한 반도체 성장 확인 기대정답. 보고서는 두 가지를 명시합니다: (1) 이슬라마바드 협상 실패를 시장이 빠르게 소화, (2) ASML·TSMC 어닝 콜에서 지정학 불확실성 속에서도 견조한 반도체 성장 기대. ④ 10일 연속 상승이라는 기술적 모멘텀이 지속될 것이라는 판단오답. 보고서는 도박사의 오류를 경고하며 연속 상승 기록에 기반한 방향 예측은 의미가 없다고 명시합니다.
- 핵심 관전 포인트
(1) 내일·모레 — 반도체 실적이 방향을 결정:
· 4/15(수) 장 전: ASML 실적 발표
· 4/16(목) 장 전: TSMC Q1 어닝 콜(마진·가이던스·CEO 코멘트)
· 4/17(목): Netflix
(2) 2차 이슬라마바드 회담: 트럼프 '향후 2일 내 가능.' Bloomberg: 양측 조율 중, 4/21 전이 목표
(3) 4/21 — 3가지가 겹치는 날: 2주 휴전 만료 + 월시 연준 의장 후보 청문회(4/16에서 연기) + 시장 방향 결정
(4) 은행 실적 계속: JPMorgan·Wells Fargo(오늘 발표), Bank of America·Citigroup·Morgan Stanley(이번 주) — Goldman 대손충당금 추세 교차 확인
다음 주 시장 방향을 결정하는 가장 핵심적인 이벤트 조합은? ① ASML(수)·TSMC(목) 어닝 콜의 반도체 실적 + 2차 이슬라마바드 회담 + 4/21 휴전 만료·월시 청문회정답. 보고서는 (1) ASML(수)·TSMC(목) 어닝 콜이 반도체 방향 결정, (2) 트럼프가 2일 내 가능하다고 시사한 2차 회담, (3) 4/21에 휴전 만료+월시 청문회가 겹치는 것을 핵심 관전 포인트로 제시합니다. ② 미시간대 소비자심리 수정치 + 미국 소매판매 발표오답. 미시간대 수정치와 소매판매는 이번 주 핵심 관전 포인트로 언급되지 않았습니다. ③ 유럽중앙은행(ECB) 금리 결정 + 일본은행(BOJ) 회의오답. ECB·BOJ 회의는 본 보고서의 관전 포인트가 아닙니다. ④ 미국 주택착공 + 건축허가 데이터오답. 주택 관련 데이터는 언급되지 않았습니다.
본 보고서는 투자 참고 자료이며, 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.